两度冲刺IPO无果，曾被誉为“新势力四小龙”之一的威马汽车最终选择“曲线救国”——借壳上市。

1月12日，APOLLO出行发布公告，拟以20.23亿美元收购威马汽车，该价格较威马最后一轮融资时的57亿美元估值已缩水56%。威马创始人沈晖当日在微博上发布了一段经典电影对白“活下去，像牲口一样的活下去”，道出了造车新势力苦寻融资续命的辛酸泪。

但资本不相信眼泪。在经历了前几年对造车新势力的狂热追捧之后，2022年新能源汽车赛道融资开始“退烧”，投资者更趋向于冷静与理性，讲故事、造概念已不能吸引其目光，更具竞争力的技术及产品、更强的盈利能力，成为投资者更为关注的指标。

车企“小号”更受青睐

即使是投融资热度有所下降，新能源整车项目仍然是最为火热的投资风口之一。

据不完全统计， 2022年国内新能源汽车整车领域的融资超40笔，融资总金额超过800亿元。其中，哪吒汽车完成超30亿元D3轮融资，雷丁汽车完成32亿元A轮融资，已算是造车新势力阵营中金额较高的融资，而行业融资新纪录均发生在传统车企阵营。

广汽埃安去年10月A 轮融资182.94 亿元，成为国内新能源整车行业最大单笔私募融资；东风岚图11月A轮融资近50亿元，成为国内新能源行业规模最大的首轮融资等，相比之下，传统车企打造的新能源品牌显然比造车新势力更受资本青睐。

资本的投资偏好，一定程度上是对中国新能源车市格局变化的呼应。

2022年，传统车企在新能源市场开始崛起。比亚迪成为新能源乘用车销冠，吉利汽车跃居第4，并以同比增速300.2%大幅领先于其他车企；而新势力第一梯队的“蔚小理”均未完成年度销量目标，小鹏汽车的年度销量目标完成不到一半；新势力中仅极氪、埃安、哪吒等3家超额完成年度销量目标，其中2家是传统车企“小号”。

进入2023年，传统车企“小号”也许又将创造一个全新纪录。吉利汽车于去年12月发布公告，极氪已向美国证交会递交了IPO申请。据路透社报道，极氪计划最早于今年第二季度在纽约上市，将募资超10亿美元（约合人民币68亿元）。如果此次能顺利通过IPO，成立不足两年的极氪将刷新最快上市纪录。

极氪有望率先上市成功

坊间传闻，2023年提出IPO计划的，还有广汽埃安和哪吒。考虑到去年仅有零跑汽车能成功上市，极氪、埃安和哪吒这3个新能源品牌，谁最有希望率先登陆资本市场？

极氪从诞生之初就拥有自研的SEA浩瀚架构这一世界级纯电专属架构，还依托吉利在智能座舱、自动驾驶、智能网联、车载芯片、低轨卫星等领域的全域布局，快速构建起全栈自研的纯电智能科技生态体系，其产品在智能化、操控性能、三电以及安全性方面具有明显优势，因此受到消费者喜爱。极氪仅靠1款车型，2022年累计交付约7.2万辆，平均订单金额超33.6万元，持续蝉联30万元以上中国品牌纯电车型销量冠军。按计划，极氪今年车型数量将达到四款，全力冲击2023销量翻番目标。

全栈自研的纯电智能科技生态体系带来差异化的产品，不断丰富的产品矩阵将带来优秀的市场表现，这些都是极氪IPO的重要筹码。

埃安已在今年初启动上市，拟冲刺新能源汽车科创板第一股。2022年累计销量达到27.1万辆，但销量主力是AION S和 AION Y 两款车型，价格区间在13-20万元之间，销量含金量显然低于极氪。在自控和降本方面的能力，埃安背后的广汽与极氪背后的吉利不相上下。

另一方面，科创板IPO对“含科量”有严格规定，有资深投资人透露，广汽研究院的专利目前已经转移到埃安了，但最关键“三电”系统技术含量是否足够依然存疑，在智能汽车领域的竞争力也相对不足。而埃安此前估值就已达千亿，投资者可能会顾虑，埃安上市后还有多少想象空间？

哪吒汽车与零跑汽车类似，也是走低端性价比路线。2022年累计销量15.2万辆，售价8万元区间的哪吒V占总销量的65%，售价12万区间的哪吒U占33.6%，产品盈利能力较差。2020年初哪吒汽车曾计划科创板上市，被认为科技含量不够，2022年初赴港上市再次失败，在技术研发和产品高端化方面如果没有明显进展，今年IPO的难度将更大。

从综合销量、技术研发能力以及品牌高端化等方面来看，吉利汽车的实力已经内化成极氪的基盘与保障，其发展势头比埃安和哪吒更加迅猛，发展后劲更足、上升空间更大。

招商证券（香港）日前发布研究报告称，极氪分拆上市将产生估值催化效应，吉利有望成为首个成功内部孵化新势力的自主品牌，带动吉利汽车整体价值上升。因此维持吉利汽车（HK：00175）“增持”评级，目标价19港元，相当于29xFY23P/E，前次为24x，估值倍数提升23%。